日本科技巨頭軟體銀行（ Softbank Group ）以現金 320 億美元（約 3.3 兆日圓）， 43% 的溢價收購了英國矽智財授權公司安謀（ ARM Holding ），消息一出隨即震驚全球。軟銀董事長兼創辦人孫正義（ Masayoshi Son ），大幅看好物聯網的未來發展，並打算 5 年內將安謀的員工增加一倍以上，更預估 20 年後，由 ARM 架構的晶片出貨量將以年均複合增長率 24% 成長至 1 兆顆，安謀日前也已於 9 月 6 號下市。不過，軟銀幾次前進歐美市場的投資都不甚順利，兩家公司的核心業務也有著巨大差異，如何順利整合兩家公司的資源更考驗著主事者的智慧。另外，軟體銀行又因併購安謀再貸款近 98 億美元（約 1 兆日圓），在原本就已背負近 1,170 億美元（約 12 兆日圓）的有息負債情況下，更加深投資人對軟銀債台高築的現況感到憂心。
趨勢的先知或幸運的投資者
孫正義常被媒體稱為科技趨勢的先知者。除了早在 1990 年代看好網路行動通訊，並先後投資美國 Yahoo ，成立日本 Yahoo ，併購日本 Vodafone ，更投資各種網路服務，如電子商務、影視娛樂、手機遊戲等；另外還將觸角伸進中國、印度等新興市場。美國《彭博商業週刊 Bloomberg Businessweek 》稱譽他為「亞洲的巴菲特」。截至 2016 年第二季，軟銀的內部投資報酬率（ IRR ）已達 44% ；而巴菲特的波克夏海瑟威公司雖未公佈旗下投資的 IRR ，但其過去30年投資部位所價值的年複合成長率約 24% ；孫正義相較之下似乎略勝一籌。
其實，豐碩的投資成果是在阿里巴巴的光環引領之下，至 2016 年 7 月底，軟銀的投資市值約達 896 億美金，阿里巴巴就占了近 6 成，並且幸運地靠著中國網路崛起， 14 年前投資的 8,000 萬美元已成長至近千億美元。阿里巴巴 2014 年在美風光上市時，孫正義還一度成為日本首富，但撇除阿里巴巴這宗讓軟銀獲利近千倍的投資，其餘投資至今年第 2 季底，僅有約 3 倍的獲利，如將軟銀拉長至近 30 年，前後投資上千家公司的期間來看，孫正義的投資成果或許並不如表面上風光。
「偏執」是最大弱點
「大膽偏執」是孫正義的行事特質，看中的目標無論如何都要拿下，這雖然成就了孫正義的帝國，卻也讓他嚐到苦果。回溯至 2013 年，軟銀本想藉由 Sprint 和 T-Mobile 的合併，來重振 Vodafone （即現今的 Softbank ）歷史風範，並和龍頭大老 Verizon 及 AT&T 一較高下。在當時，軟銀淨值只有 190 億美金，卻不惜借貸 200 億美金，也要強勢併購虧損連連的美國電信商 Sprint 。最後，卻萬萬沒想到遭受美國政府以「反壟斷」為由阻擋，而在激烈的價格戰之下，不僅讓Sprint虧損連連的財務狀況更雪上加霜，軟銀甚至還投入更多現金來改善 Sprint ，反而拖累自身財務。
Sprint 目前營運仍是慘澹，每年高達 60∼70 億美元的資本支出，遠遠高於營運所賺的現金，截至今年第二季仍有高達 76% 的負債比。而軟銀自身到第二季底也有高達 1,218 億美元（約 12.4 兆日圓）的有息負債，包含 2020 至 2026 年到期的債券約 695 億美元。軟銀每一年的利息支出高達 45 億美元（約4,400億日圓），等於每年約100億美元的營業現金流量中有 近40∼50% 都繳付利息。高負債比的情況，讓軟銀的評等從 2014 年就維持在 BB+/Ba1 （垃圾債券等級）。為了優化財務狀況並籌措收購安謀的資金，軟體銀行不得不在 2016 年 6 月出售 4% 阿里巴巴的股份及在芬蘭手遊商 Supercell 的所有持股，總共價值達 166 億美元。
再次進軍半導體能否成功
軟銀得以挾帶資本再次進軍半導體市場，多數要歸功投資阿里巴巴所帶來的優渥成果。不過，資本市場對於軟銀大舉借貸來收購安謀的決定並不買單，股價在消息公布後隨即應聲下跌超過 10% 。過往，軟銀鮮少涉獵半導體產業，如曾經在 1996 年投資美國的金士頓科技（ Kingston Technology ），只在 3 年後以不到成本價的 1/3 價格賣掉，鎩羽而歸；此後，軟銀的投資重心都聚焦在電信網路服務。但隨著智慧型手機成長趨緩，孫正義認為未來是物聯網的時代，這促使他決定再次進軍半導體市場。孫正義看好安謀所擅長的體積小、省電、低成本的晶片設計架構在物聯網將具有極大的發展。
天價賭局是成或敗，尚待時間驗證
不過，軟銀面前仍有無數的考驗。雖然安謀財務體質佳， 2015 年每股盈餘有30.2 英鎊且負債比只有 15% ，尚不至於拖累軟銀的營運，但目前兩家公司在業務上並無交集，且軟銀以往營運重心都在亞洲並著重在電信網路相關事業，對半導體琢磨確實不多；軟銀幾次投資歐美市場也不成功，市場對於孫正義要如何接軌歐美市場，並且順利整合兩家公司的軟硬體資源深感懷疑。另外，沉重的負債極可能讓軟銀繼續拋售其投資的持股以緩解壓力。雖然孫正義看好物聯網，但這個新興產業早已硝煙四起。軟體銀行的這場豪賭，能重演如投資阿里巴巴的亮麗回報嗎？ 一切只待時間證明。