全球加密货币市值从 2021 年 11 月高点 2.9 兆美元，在一年内悬崖式下跌七成，目前约 0.8 兆美元。估值达 300 亿美元的全球前三大加密货币交易所「FTX 」，一夕间风云变色、宣布破产。年仅 30 岁的创办人班克曼.弗里德（ Samuel Bankman-Fried，简称SBF ） 12 月中被逮捕，并以诈欺与洗钱罪被起诉。
无力应付客户提款需求，流动性危机是破产表面原因；台面下可能充斥挪用客户资金与诈欺。金融市场如丛林般险恶，人性贪婪使泡沫与诈欺不断循环上演；但追根究柢，最大的敌人一直以来都是自己！
币圈神童跌落神坛
父母是史丹佛大学（ Stanford University ） 法学院教授，SBF 自麻省理工学院 （ MIT ）物理系毕业后，随后在华尔街自营商工作了几年。 SBF 2017 年自立门户，成立 Alameda Research （简称 Alameda ），专门交易加密货币。 SBF 第一桶金来自不同市场套利赚取差价。由于早期比特币（ Bitcoin ）乏人问津，价格缺乏透明度；例如当时日本比特币价格高于美国当地10%；南韩又比美国高出三成，也称泡菜溢价（ Kimchi Premium ）。
2019 年SBF 成立 FTX ，为使用区块链技术的数位资产交易平台，客户可存入资金从事加密货币交易。 FTX 提供杠杆与衍生品交易，杠杆一度高达 100 倍；FTX 同时也发行自己的平台加密货币 FTT （ FTX Token ）。值得注意的是，SBF 的另一间公司Alameda，一直以来都是 FTX 最大客户。
FTX 除了作为加密货币交易平台，客户也可以使用加密币参与股票市场。 FTX 甚至创造衍生品，设计股票上市前（ Pre-IPO ）合约，客户可对赌上市后价格是否超越合约设定价格。后来也搭上选举热潮，2020 年推出总统候选人期货合约。
搭着加密币与资本市场狂潮， FTX 引进知名投资人如新加坡主权基金淡马锡（ Temasek Holdings ）、日本软银集团（ So Bank Group ）等。不到三年时间，FTX 在加密币市占接近 10%，一度成为全球币圈第二大交易所；估值也水涨船高至 320亿美元。持股近七成的 SBF 成为 30 岁以下首富，身价一度达 260 亿美元，也是美国 400 大富豪中最年轻者；更是民主党大金主之一。
身价一夕归零
然而好景不常，11 月初网路报导指出: Alameda 多数资产是 FTX 发行的加密币 FTT ，显示两间公司有财务勾结。 Alameda 与 FTX 大股东都是 SBF，但两间公司应独立营运。一周后媒体又披露，SBF 挪用客户资金，将存在 FTX 的客户资金，透过抵押借款方式转给 Alameda。新闻见报后，投资人失去信心，加密币价格暴跌；帐上有大量 FTT 的 Alameda 资不抵债，随即宣布倒闭。
因两家公司财务如千丝万缕，客户对 FTX 信心崩溃，一涌而上要求赎回其存放的资金。由于客户资金已被挪用，资产流动性不足；一旦遭遇挤兑，FTX 拿不出资金也宣告破产，SBF 数百亿身价一夕归零。 FTX 破产堪称币圈版雷曼风暴；比特币连带受波及，两天内下跌超过两成。
掏空与庞式骗局疑云
表面上是流动性挤兑，但台面下或许有动用客户资金掏空与庞式骗局之嫌。由于 FTX 与 Alameda 都是私人公司，财务状况无法得知；不过目前可确定是，客户存放在 FTX 的资金流向 Alameda ，金额可能高达 50 至 100 亿美元。
综合各种报导与臆测，目前比较可能的情况是: FTX 当初发行加密币FTT ，Alameda 以非常低的价格大量买进。待加密币涨了数十倍后，Alameda 回头用高估的加密币当抵押品向FTX 融资，FTX 再拿客户停泊的钱作为贷款资金来源进行五鬼搬运。一来一回，主谋SBF 几乎是「零成本」将客户资金放入自己口袋。
美国证券交易委员会（ SEC ）披露，SBF 授意设计系统后门，规避内部稽核。 Alameda 类似自营商，专门靠交易加密货币维生，时常依靠借款扩大杠杆。 FTX 当初将客户资金转到 Alameda 银行帐户，Alameda 内部系统定义为借款。然而，SBF 要求设计系统后门以偷天换日、避开内部稽核，将资金再汇入其他帐户。一来得以避免巨额债务被系统发现，二来侦测不到这笔资金投资的亏损状况；最后也等于 Alameda 拥有来自 FTX 的无限信用，加以扩张杠杆。
加密货币投机成分重、价格波动剧烈，再配合杠杆与财务勾结，FTX 与 Alameda 相当于坐在随时爆炸的火药桶上。美国证监会主席认为，SBF 在欺骗的基础上建造一座纸牌屋（ House of Cards ），却告诉投资人是加密币产业中最安全的建筑之一。
不断地挖东墙补西墙，2022 年以来加密货币大跌，Alameda 出现财务漏洞而东窗事发。据媒体报导，Alameda 把一部分 FTX 资金赔掉了，有的资金也拿来支付高管巨额奖金，以及替 SBF 父母和员工买豪宅，甚至连政治献金都来自客户资金。
另一个问题是，FTX 如何在短时间内成为三大加密货币交易所? 为了市占率，FTX 宣称客户在其投资帐户存放 1 万美金以下，即享有年利率 8%；即使将此部位转换为任何加密币，仍可赚取固定利息（ 1 万美金以上年利率则是 5% ）。在 2022 年央行升息前，全球利率处史无前例低档；在高息吸引、以及各种新奇衍生品加持，投资人纷纷抢进 FTX 建造的金融迷宫。
此外，许多媒体披露， Alameda 2019 年就开始提供标榜「每年固定 15% 与零风险」的投资方案。由于给定的报酬远超过当时利率，不少专家皆指出有庞式骗局迹象。
恐引发骨牌效应
FTX 近年也聘请体坛与演艺圈名人推广，部分代言费甚至是用 FTX 股份或加密币支付。许多代言人近期也陆续遭到起诉，可能需负起连带赔偿责任。此外 SBF 父母明年起将离开教职，目前也被调查在此事件中所扮演角色。
FTX 配合的银行为一名不见经传的南加州社区型银行 Silvergate Capital (简称Silvergate )。在 2019 年前，仅有 10 亿美金资产与三间分行。但没几年光景即成全美最大加密货币业务银行，资产暴增 16 倍；股价从15块飙涨超过200 块。不过2022 年以来 Silvergate 股价回档超过八成，未来可能将面临洗钱等犯罪调查。令人忧心的是，FTX 事件会不会并非单一事件? 其他加密币交易所是否也采用类似财务操作? 全球最大、估计掌握过半市占率的加密币交易所币安（ Binance ），在几天后也遭投资人挤兑。尽管币安立刻公开资产储备报告，但法国审计公司玛泽（ Mazars ）已宣布暂停向币安提供审计服务。此外，传闻美国司法部也考虑对币安提起刑事诉讼，指控涉反洗钱法。加密货币行业一直以来缺乏监管，其中一角崩塌后，后续可能会引发骨牌效应!