IMF 于 2019 年十月，发布了一份全球金融稳定报告（Global Financial Stability Report），其中特别点出台湾保险公司的利差、资本与海外投资曝险问题。更指出台湾寿险公司持有约 4,000 亿美元公司与金融债，合计占全球该市场 7%；其中主要集中在非美国籍公司发行之公司及金融债。
若加上外国股票与其他海外币别债券，台湾寿险业海外投资已高达台币 18 兆（相等于寿险业资产毛额的 60%），这群海量的鲑鱼有多少将会安全的返乡？
本土利息陡降促使业者前往海外追求收益
台湾保险业勇于冲业绩衍生资产过份的膨胀。 2000 年以来，全球央行降息幅度大；台湾中央银行重贴现率从 2000 年 4.625%，降至 2003 年 1.375%；十年期公债殖利率更从 6% 下滑至当前的 0.42%。
早年寿险业者大量出售高预定利率保单，利率陡降造成业者无法找到高利率投资标的，负债成本因此高于投资报酬率，也称为利差损。
在此前提下，寿险业开始发行类定存保单，设计保单的预定利率略高于银行定存以吸引保户。由于新保单利率较旧保单低，业者希冀透过发行新保单来降低整体负债成本。不过因台湾债券市场规模有限，寿险业吸收保费同时，也需寻找更高报酬的金融市场。
主管机关为协助业者克服困境，2003 年将国外投资上限从 20% 提高至 35%，2007 年放宽至 45%；又于 2014 年将国际板债券部位不计入国外投资限额，也因此吸引了大量外国企业来台发行非台币计价的债券。银行也乐于寿险业吸收其烂头寸，又可赚银行通路销售手续费；例如今年前七月，近五成初年度保费收入销售通路来自银行。
值得一提的是，2014 年主管机关也修改保险法，允许保险业海外并购金融业；并购金额不计入国外投资限额，等于变相鼓励金控透过寿险业前往海外扩展市场。不过水能载舟亦能覆舟，2017 年与 2020 年皆爆出大型寿险在荷兰与印尼踩雷，一次性认列大额亏损。
台湾保险渗透度世界第一
2019 年台湾保费收入对 GDP 比率近两成，位于世界第一；台湾每年人均保费约五千美元，排名全球第九。寿险业资产占金融业资产比重，从 2002 年 12% 一路成长至目前 36%。台湾金融业资产约 84 兆；包括银行业 52 兆、净值四兆；寿险业 30 兆、净值两兆；证券业 1.9 兆、净值 0.3 兆；产险业 0.4 兆、净值 0.1 兆。
寿险业资产比重上升，背后代表的是保费收入成长快过银行存款。业者收取保费后进行投资，保费收入成为资产；同时因应未来保险支出，负债需认列准备金。自 2003 年以来，寿险业资产每年以 12.3% 速度成长，快于银行业的 5.0%。
由于利率下行产生利差损，业者透过发行新保单以降低负债成本同时，也需新的投资市场提升收益；又主管机关与银行通力合作，于是造成过去 20 年台湾寿险业资产规模成长速度快于银行。
汇率：庞大的避险成本与微薄的净报酬率
台湾寿险公司缺乏国内投资商品，又追求海外收益，也使海外投资占投资资金总额从 2000 年仅 5%，一路上升至 2005 年 30%；今年上半年已高达 66%，约当新台币 18 兆。相较日本与南韩保险业海外投资比重仅约 20% 与 15%，欧洲也仅 10%；台湾业者每年因此须付出庞大汇兑成本。例如 2018 年与 2019 年汇损（汇兑损益+避险损益等）分别为 2,300 亿与 2,900 亿，今年上半年尽管台美利差缩小，传统型避险工具成本下降，但汇损仍有约 1,500 亿。
以近年海外资产约 16 兆至 18 兆计算，汇兑产生的损失约占外币资产 1.5%。根据少数体质优良上市寿险公司数据，近五年扣除负债与汇兑成本的投资「净」报酬率仅约 0.5%，汇损与净报酬率出现不对称性。姑且不预想新台币未来走势方向，将来不论台币升值或贬值，寿险业皆需为避险付出庞大成本。
利率：净值波动与 IFRS 17
除了汇兑损失，近年国际会计准则要求提高资产与负债透明度。 2018 年起实施的 IFRS 9 公报（International Financial Reporting Standard），要求帐上金融资产重分类。过去部分以成本入帐的债券，被要求以公允价值衡量，以充分反映利率与经济因素变化。
例如台湾寿险龙头过去约 38% 金融资产依市价或公允价值认列，接轨 IFRS 9 后上升至 53%。
资产透明度提高了，但也使业者净值更易受股债市波动影响。例如 2018 年产业净值约 1.1 兆，因新会计准则与去年股债市多头，2019 年底净值达 1.9 兆。今年第一季又因疫情影响金融市场，净值下跌至 1.4 兆；但第二季股债回温，净值又回升至两兆。未来若利率上升或股市修正，寿险业净值大幅波动将为常态。
除了部分资产需依公允价值衡量，「负债」未来接轨新会计准则才是真正难题。国际预期 2023 年将迎来号称「魔王级」的 IFRS 17 号公报，届时寿险业的保单负债准备金也须反映保单期间的利率变化，依公允价值认列。由于投资商品与流动性的局限，寿险业长年来资产负债投资存续期间不匹配。例如资产存续期间约八至十年，但负债存续期间却达 15 至 20 年；当利率下行，负债增幅将大于资产增幅，进而减少净值。
估计负债公允价值时，折现率为关键参数。由于现在利率低于早年保单预定利率，加上存续期间不匹配，IFRS 17 就会把过去潜藏没有估计的利差损一次揭露。
南韩保险发展中心（Korea Insurance Development Institute）曾于 2016 年估算，预期 IFRS 17 接轨后，南韩保险业粗估约将增提至多 42 兆韩圜资本（约 1.1 兆台币）。当年南韩寿险业净值约 65 兆韩圜，今年第一季净值已达约 84 兆韩圜或 2.1 兆台币。
台湾寿险业净值规模与南韩相当，在全球利率持续走低同时，台湾业者需增提的资本金额或许也不容小觑。