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财富顶端人口大幅膨胀

全球知名财富情报与数据分析机构 Altrata 公布， 2025 年底全球净资产 3,000 万美元以上的超高净值人士（ Ultra High Net Worth 或 UHNW ），年增 14% 至约 55.7 万人。这群人占世界人口仅万分之 0.7 、合计持有 64 兆美元，为美国 1 年 GDP 两倍以上。数据显示，自 2004 年以来超富人口累计成长 255% ，是全球成人人口成长速度 7 倍。净资产 1 亿美元以上的「亿级富豪」更超过 11.7 万人，较 2015 年 6 万人几乎翻倍。 UHNW 扩张是全球性的，地理重心却在位移。北美 2025 年达 22.4 万人，美国就占全球 37% ，超过前 10 大国家其余 9 国总和；亚洲 14.2 万人已超过欧洲的 14 万人，但集体财富 15.6 兆美元仍略低于欧洲的 16.3 兆美元。两端则是非洲成长最快、中东最慢。

资产结构分水岭

然而真正把 UHNW 与百万富翁差距拉开的是资产配置。 Altrata 统计，全球 UHNW 63% 财富放在公开上市与私人持股，反映他们多为创办人、执行长或高阶主管；细看配置，公开上市持股占 36.8% 、固定收益与现金等流动金融资产合计 28.7% 、私人资产约 25.9% ，不动产与奢侈资产合计仅 8.6% 。对照之下，瑞银（ UBS ）指出，财富在 100 万至 500 万美元之间的多数人，自住不动产反而是最大的单一资产。瑞银 2026 家族办公室调查也显示， 2019 至 2025 年间，股票由 29% 升至 32% ，私募资产（包含私募股权、私募债与基础建设）从 16% 上升至 21% ，固定收益持平在 17% ；同期间现金由 13% 降至 9% ，房地产由 14% 降至 11% ，其余为对冲基金（ 6% ）以及大宗商品等（ 4% ）。
2026 计画配置则进一步把房地产压至 8% ，基础建设由 2019 年的 0% 提高至 2% 。被压缩的是现金与传统不动产，增持的是可交易资产与具现金流的实体资产。不动产中最被看好的是数位基础设施，尤其是资料中心及其背后的电力、公用事业与能源专案。
值得注意的是，配置比重下降不等于角色消失。莱坊（ Knight Frank ）指出，一般住宅高度敏感于总体经济逆风，豪宅需求却相对绝缘；例如在伦敦核心顶级区，近 5 成成交完全不动用杠杆。门户城市的顶级住宅同时是价值储存的工具，与多地布局的实体据点。
瑞银统计， 2000 年以来 500 万美元以上级距的集体财富扣除通膨后成长 343% ，而「日常百万富翁（ Everyday Millionaires 或 EMILLIs ）」仅 170% ， 25 年下来相差整整 1 倍。
瑞银直言，房价上涨能让人晋升百万富翁，却不会同步增加可支配所得；唯有出售房产并扣除交易成本后，帐面价值才会转为可动用的流动财富。同样是帐面财富，有些资产具流动性，可随时投入市场；有些则变现不易，难以及时参与市场其他机会。

财富的移动

除了多数配置在非房地产以外，如股票、债券，对这群超富来说，降低美元单─ 曝险、分散资产至私募、以及境外投资成为目前主流。因美国国债屡创新高、现任政府实施无差别关税保护主义，加上地缘政治将美元武器化，瑞银针对 307 家家族办公室、平均净资产 27 亿美元的调查发现， 65% 被调查者预期美元的储备货币地位信心将减弱，并转向多币别架构，以欧元与瑞士法郎为首选替代。
这种疑虑并非只存在于家族办公室。桥水基金（ Bridgewater Associates ）创办人 Ray Dalio 判断，若目前赤字结构不变，债务危机「会在 3 年后发生，误差前后 2 年」。他的对策相当具体：低配债券，并将黄金拉高至投资组合的一成到一成五。另一个升温的，是对私募市场与投资能力的需求。摩根大通（ J.P. Morgan ）调查显示，私募投资（包含房地产与基础建设）平均已占家族办公室资产 31% ，仅次于公开股票的 38% ； 37% 家族办公室计画在未来 12 至 18 个月提高私募股权配置，是所有资产类别中最高。
贝莱德（ BlackRock ）董事长 Larry Fink 也提出，未来标准投资组合可能不再是 60 股票 / 40 债券，而是 50/30/20 ─ 5 成股票、 3 成债券、 2 成私募资产，涵盖不动产、基础建设与私募信贷。以基础建设为例，理由有三：第一，基础建设的过路费与公用事业收费会随通膨调整；第二是其报酬波动低于公开市场；第三，历史上仅配置一成基础建设即可拉高整体绩效（相比传统股债投资组合）。
此外，超富家族也开始把私人市场从产品配置升级为内部能力。莱坊观察到，愈来愈多家族办公室聘雇私募股权、创投与不动产专家，直接参与 Co-Investment 与企业交易。目的不只是追求更高报酬，也包括提高控制权、资讯透明度与投资期限的自主性。

不过需留意，在宏观经济震荡随时需要极高资金灵活度时，将资本锁定在变现困难的直接私募股权与另类资产中，将削弱 UHNW 面对突发危机的流动性应变能力。对 UHNW 而言，真正的课题不是「非流动资产愈多愈好」，而是如何以现金、债券与可交易股票维持流动性核心，再用私募、直接投资与实体资产承担较长期的风险。
最后，家族办公室相当在意多地布局策略（ Multishoring ）─ 降低对任何单一地点依赖。不只是为了微调报酬，而是为了韧性；法律保障、资产安全与机会取得，都比税务更重要。 88% 家族办公室表示，其可托管资产分布于两个以上的司法管辖区。尤其在北亚（大中华区）家族办公室都是多地布局，其中 34% 在两地布局、 31% 三地配置、 34% 更在四地以上。
更深一层的推力，来自即将接手的下一代。据凯捷引述瑞银推估，至 2048 年将有 83.5 兆美元完成跨世代移转；其中 95% 流向 X 世代、千禧与 Z 世代。在次世代的期待中， Z 世代最在意强化境外投资，比例达 59% 。对另类投资的态度更是断层式的： 88% 的关系经理观察到次世代比婴儿潮世代更偏好另类投资；美国银行（ Bank of America ）调查也显示， 72% 的年轻富人认为只靠传统股债已无法取得超额报酬。

家族办公室崛起

分散配置需求、世代交棒压力与跨境架构复杂度叠加，使超富阶级跳过传统私人银行、成立家族办公室。莱坊统计， 2026 年内全球家族办公室将达约 10,000 家，北美占其中 4 成，欧洲与亚太各约四分之一。崛起背后因素主要有三。第一是监管留下的缺口 ─ 私人银行受制于 2008 年后的监管与法遵，莱坊受访者直言，最好的投资机构正在移除中介，大举投资于建立与家族的直接网络，而不是等银行来提供入口。第二是 BCG 所说，传承变成一个设计难题，资产跨资产类别与司法管辖区、家族成员又分散各地，经营所需能力愈来愈落在家族以外。
第三是税制、法治与居留制度的竞争，亚洲目前由新加坡与香港最具代表性。新加坡无遗产税、企业税 17% ，法制以英国普通法为基础；单一家族办公室从 2020 年的 400 家增至如今已逾 2,000 家。香港以另一组条件应战：无资本利得税、无加值税、利得税上限 16.5% ，加上「一国两制」下延续的英国普通法体系，以及以居留权换取资本投资的新资本投资者入境计画，成果是 2025 年香港跨境财富首度超越瑞士，成为全球最大的跨境财富中心。

台湾的位置：资产全球化快于治理

中信银行与 BCG 推估，台湾净资 10 亿以上的超高资产人士，将从 2025 年的 0.8 万人增至 2029 年的 1.1 万人；而台湾整体个人财富同期年均仅成长 6% ，财富集中度也在提高。
真正推力是地缘政治。中信调查显示，台首—美国政策的不确定性、俄乌与以巴冲突升级。他们的应对方式高度一致： 10 亿级超高资产客户有 49% 把资产转移出境、 35% 在台湾帐户内增加海外配置。
然而隐忧在传承。 BCG 统计，台湾前 20 大家族企业仍有 35% 由创办人领导，领导者年龄中位数高达 73 岁；中信调查则显示， 65% 高资产客户表示主要投资决策由本人主导，仅约 2% 交由外部机构或顾问，近半数家族尚未建立任何正式治理制度。

家族长期繁荣的关键

Altrata 预估 2030 年全球超富人口将达 74.6 万人、集体财富增至 85 兆美元， 5 年之内再多出 19 万人与 21 兆美元。但下个问题是这些财富如何穿越市场周期、国界与世代。瑞银全球财富管理首席经济学家 Paul Donovan 指出，财富创造是勤奋与承担投资风险的报酬；在结构剧变的年代，它也可能来自「在对的时间站在对的地方」的运气。但运气以及它所创造的财富不会持久，唯有投资，对个人技能与更广泛经济的投资，才会带来持久的财富。
2025 年诺贝尔经济学奖得主之一、美国西北大学经济史学者 Joel Mokyr 的答案更简短，被问到长期繁荣最关键的是什么，他回答毫不含糊：「关键就是人力资本。」数十兆美元会在 20 年内完成交棒，但真正交不出去的，从来不是那笔钱，而是资本配置的判断力。

【 名词解释】

超高净值人士（ Ultra High Net Worth 或 UHNW ） 指净资产 3,000 万美元以上者。台湾本地报告多以新台币十亿元为门槛，两者相当。
日常百万富翁（ Everyday Millionaires 或 EMILLIs ） 瑞银定义，指净资产介于 100 万至 500 万美元之间者，其财富多集中于自住不动产。
家族办公室（ Family Office ） 指为单一或少数家族服务的专属投资与治理机构，业务涵盖资产配置、税务、法律与世代传承。

注：本文超高净值人口采 Altrata 口径（净资产 3,000 万美元以上）；凯捷（ Capgemini ）所引述之瑞银推估 83.5 兆美元世代移转，系针对净资产 100 万美元以上之高净值族群，两者母体不同。台湾数据之「 10 亿超高资产」门槛为新台币 10 亿元。瑞银所称北亚（ North Asia ）依其亚太业务分区惯例主要指大中华区，报告未载明涵盖范围。

资料来源： Altrata, World Ultra Wealth Report 2026 （第 14 版）； UBS, Global Wealth Report 2026 （第 17 版）； UBS, Global Family Office Report 2026 ； J.P. Morgan Private Bank, 2026 Global Family Office Report ； BCG, Global Wealth Report 2026 （第 26 版）； Knight Frank, The Wealth Report 2026 （第 20 版）； Capgemini, World Wealth Report 2025 （第 29 版，数据截至 2024 年底）；中信银行 × BCG, 《 2026 台湾超高资产客群财富洞察报告》（ 2026 年 1 月）； BlackRock, Larry Fink's 2025 Annual Chairman's Letter to Investors （ 2025 年 3 月）

PROFILE ∣ 作者简介

李绍廷 / Michael Lee 奔亚证券承销部 研究员
CFA ，曾在亚洲避险基金服务，专注台湾金融市场研究。