2018 年 1 月，以兰姆酒（Ram）和琴酒闻名全球的百加得（Bacardi）宣布以 51 亿美金收购顶级龙舌兰品牌培恩（Patrón），这笔烈酒业史上最昂贵的并购案使得百加得一举从全美第五大的烈酒公司跃升成全美第二。虽然为了筹募并购案的所需资金，这个全球最大的家族私有烈酒公司必须借贷 35 亿美金，但也证明了即便仅是私人家族企业，百加得也有能力透过巨额并购在全球烈酒市场中快速扩张市占率。如同公司独特的蝙蝠商标，百加得家族的历史也同样的耐人寻味。 19 世纪初，葡萄酒商人唐・法昆多・百加得・马索（Don Facundo Bacardí Massó）从西班牙的加泰隆尼亚移民来到古巴。当时，兰姆酒制造成本低廉，不属精致饮料之列，也很少在高档酒馆出售。唐・法昆多在尝试若干方法后，发现了用木炭过滤兰姆酒以去除杂质的方法。此外，法昆多使用橡木桶存放兰姆酒，达到了为其添加「醇香」的效果。最终所得到的产品就是世界上最早的「白」兰姆酒。之后法昆多和他的兄弟何赛在 1862 年 2 月 4 日设立了一个小酿酒厂，百加得这个品牌正式诞生，因为酒厂的梁上正好住着水果蝙蝠，蝙蝠因此成为了公司日后家喻户晓的商标。
世代传承的家族企业
之后的一百多年间，百加得几乎与风风雨雨的古巴历史划上等号：创办人法昆多的长子埃米里奥・百加得（Emilio Bacardí）由于参加反抗西班牙的古巴独立战争而被放逐，法昆多和他的的姐夫亨利・舒格（Henri Schueg）则留在古巴维持公司的营运。日后闻名全球的「自由古巴」（Cuba Libre）和「德贵丽（Daiquiri） 鸡尾酒都是古巴独立后从百加得的兰姆酒孕育而出的，后者更成为名作家海明威（Hemingway）最酷爱的调酒之一。
之后亨利・舒格的女婿何赛・波施（Jose Bosch）和百加得家族的第三代纷纷加入事业经营。 60 年代在卡斯楚开始在古巴进行共产革命前，百加得家族已将所有重要的百加得国际商标都转移出了古巴，但卡斯楚的共产政府仍将百加得的全部资产无偿充归国有。即便离开了土生土长的古巴，百加得透过一百多年来打下的事业基础，从 90 年代开始透过一系列并购案在其著名的兰姆酒品牌之外扩展市场：1998 年以 20 亿美元收购帝王威士忌（Dewar's Scotch）和孟买蓝宝石琴酒（Bombay Sapphire Gin）、2001 年收购卡萨多雷龙舌兰（Cazadores tequila）、2004 年收购灰鹅伏特加（Grey Goose Vodka）……等。虽然现在的百加得已是年营收超过 40 亿美金的跨国大型企业，但仍是个不折不扣的家族企业，目前依旧由公司创始人的玄孙法昆多 ·L· 百加得（Facundo L. Bacardi）所领导的 16 人董事会掌握公司的营运。
不可避免的整合之路
不仅是百加得，全球烈酒市场有一大半是由家族企业所掌控。就像越陈越香的威士忌和干邑白兰地，与其他产业比起来，烈酒的产品特性需要耐心和精心的酿制过程，家族企业代代传承的稳定性正与烈酒独特的产品性质不谋而合。而这个产业提供的稳定现金流也让创始人家族免于需要出售或重整的财务压力。全球烈酒市场的规模预计会在 2017 至 2022 年间成长近 2 成至美金 8 千多亿的规模，其中亚洲和中国是成长最快的地区。而且与其他食品饮料产业不同的是，烈酒市场集中度仍高度分散，前五大酒商只占了全球烈酒市占率的 29%，相对于前五大啤酒厂 55% 的高市占率。全球最大的酒商帝亚吉欧集团（Diageo）也仅有 5.5% 的市占率，产业未来仍有充分的整合并购机会。目前许多耳熟能详的烈酒品牌仍是百年家族的天下，从法国保乐力加集团（Pernod Ricard）旗下的马爹利（Martell）和皇家礼炮（Royal Salute）、美国布朗家族（Brown）的 Jack Daniel's 威士忌、义大利加拉沃利亚家族（Garavoglia）的金巴利酒（Campari）到日本三得利（Suntory）的佐治和鸟井家族。全球前 7 大最富有的烈酒家族在一百多年间累积的财富已超过 700 亿美金。
但烈酒业强劲的成长前景和稳定的现金流近年来也开始吸引更多以介入公司经营，创造高投报率的主动投资（Active Investor）基金公司进场投资。
以全球第二大的法国保乐力加集团为例，2018 年 12 月份，美国对冲基金 Elliott Management 宣布以总价 10 亿欧元收购保乐力加 2.5% 的股权，消息传出后，保乐力加的股价应声上涨 5.9%。 Elliott 一向以对公司管理团队采取强势的干预手段以提升经营绩效闻名，他们要求保乐力加必须大幅减少营运成本和改善公司治理。虽然保乐力加是仅次于帝亚吉欧，全球第二大的葡萄酒和烈酒集团，但保乐力加的营业获利率多年来一直落后帝亚吉欧 5% 以上，与帝亚吉欧高达 3 成以上的营业获利率相比，保乐力加迟迟无法突破 25%。
Elliott 也要保乐力加认真考虑以大型并购案或与其他如义大利加拉沃利亚家族或美国布朗家族的大型烈酒家族企业合作，以重启公司成长动能。但 Elliott 的施压却让业界开始「螳螂捕蝉，黄雀在后」的联想，认为全球第一大的帝亚吉欧可能与策略伙伴酩悦·轩尼诗－路易・威登集团（LVMH）趁机联手买下保乐力加。帝亚吉欧目前已持有酩悦轩尼诗（Moët Hennessy，干邑白兰地轩尼诗的制造商）34% 的股份，若将保乐力加并入旗下，帝亚吉欧的市场领导效益会更加明显，除了旗下约翰走路（Johnnie Walker）这支明星经典威士忌，两家公司合起来将控制苏格兰 50 多家威士忌酒厂，进一步称霸威士忌市场。但基于对法国大型企业的保护，法国政府早已针对 Elliott 的施压表达对保乐力加的支持。另一方面，行业垄断的隐忧也让这个会震撼业界的超级并购案可能性降低。尽管如此，保乐力加仍然会面临着自行整合并购或被并购的压力，即使是 100% 家族拥有的金巴利酒，在 2016 年以 4.9 亿欧元并购 Grand Marnier 之后，每年仍持续以并购的方式成长。
CEO Bob Kunze-Concewitz 强调即便公司已经并购 28 家的小型同业，未来有一半的成长动能仍会来自于并购。尽管百年家族对陈年老酒的热爱依旧，但在经济规模的考量下，烈酒产业的大规模整合已是不可避免的趋势了。